也许你在一二线城市，还没有尝试过这个品牌的饮料。然而，在当今中国饮料市场的竞争格局中，曾经被外界称为“山寨红牛”的东鹏饮料，已经与“前身”农夫山泉站在一起，成为名副其实的龙头股。

不过，两者近期股价走势却截然不同，农夫山泉近期持续下跌，股价创下两年新低，而东鹏饮料股价则冲上历史新高，市值达900亿元。

这可能与东鹏饮料“爆炸”的表现有关。7月11日，东鹏饮料发布业绩预测，预计今年上半年实现归属于母公司的净利润16亿元至17.3亿元山寨红牛市值超 900 亿，它是如何做到的？，同比增长44.39%至56.12%，其中二季度业绩超预期。报告期内，公司不断强化渠道运营能力，积极培育新的增长点。

01 低价大件商品

依靠东鹏特饮的崛起，东鹏饮料的营收再次取得突破，逼近了所谓的“山寨”——功能饮料巨头红牛的模仿对象。

4月15日，东鹏饮料发布2023年业绩报告，东鹏特种饮料仍贡献营收和净利润大部分，营收首次突破100亿元，达到103.36亿元澳门精准一肖一码必中澳门一，同比增长32.42%;净利润20.4亿元，同比增长41.6%，计划每10股向全体股东发放25元（含税）。

其中，在公司产品渠道多元化战略的指引下，电解液水、无糖茶等其他饮料收入占比由上年的3.76%提升至8.13%。特别是补水电解液水，已被东鹏饮料视为其第二款产品，希望成为公司的下一个大产品，2023年补水和东鹏咖啡总营收占比为5.11%。

但无论从销量还是利润率来看，东鹏特饮这一绝对意义上的大单品依然强劲，2023年销售额为103.36亿元，同比增长26.48%，营收占比将达到91.87%。

据观察网消息，截至目前，东鹏饮料已在广东、安徽、湖南、广西、重庆、天津等地建立了十大生产基地，辐射全国市场。2023年年产能已超过335万吨。随着新生产基地的投产，产能逐步释放，公司快速增长的销售需求得到满足。覆盖全国的生产基地，有效降低了产品运输成本，大大提高了供货效率，为全国扩张提供了有力支撑。

2023年华中、华东、西南、华北等非核心区域销售收入将分别同比增长32.84%、48.41%、64.71%、64.83%。

另一方面，业内普遍认为，东鹏特饮的销量增长主要靠利用红牛的“内讧”抢占客户群。

从产品上看，东鹏和红牛的主要成分相似，相似度达90%，东鹏的崛起主要依靠的是“低价”策略。比如红牛250ml的价格是6元，而同规格的东鹏价格只有3元，是红牛价格的一半，活动期间甚至低至2.5元;

这也是东鹏饮料销量一路飙升，销量一直不如红牛的根本原因。

在2023年尼尔森中国市场饮料单品排行榜中，东鹏特种饮料销量占比43.02%，排名第一，已经超越红牛;销售占比提升至30.94%，位居第二。值得一提的是，在外界看来，东鹏饮料虽然近年来布局多元化，努力培育第二条增长曲线，但尚未摆脱收入结构过于单一的风险。

分析人士指出，除东鹏特饮外，公司其他饮料总营收不足10亿元，毛利率明显低于行业平均水平，说明东鹏在多元化产品方面尚未形成第二条增长曲线，存在依赖大型单品的风险。如果特色饮料市场出现波动或竞争加剧，公司的整体业绩可能会受到很大影响。

02 第二股东多次减持

公开资料显示，君正投资是东鹏饮料上市前唯一的外部大股东。2017年，君正投资以2.98亿元收购东鹏饮料8.5%股权，同年以5250万元的价格从东鹏饮料实际控制人林慕琴手中转让公司1.5%股权，君正投资斥资571.43万元认购东鹏饮料100万新股本。截至目前，君正投资持有东鹏饮料10%的股份。

2021年5月，东鹏饮料成功登陆资本市场。经过一年的锁定期，2022年5月，君正投资开始减持套现。据媒体统计，君正投资已于2022年5月、2022年9月、2023年1月三次抛出减持方案，前两次拟减持股份不超过东鹏饮料总股本的3%，第三次不超过总股本的6%。

然而，这三项削减措施均未得到充分执行。其中，第一次减持期届满后未实施，第二次减持141.14万股，占公司总股本的0.3528%，套现2.5亿元，第三次减持375.48万股，占总股本的0.9387%，套现6.79亿元。

2024年1月，连续十年位居“内蒙古首富”的投资公司，因自身资金需求，第四次抛出减持计划。根据东鹏饮料发布的公告，君正投资计划通过集中竞价和大宗交易方式减持公司持股，合计不超过1200万股，即不超过公司总股本的3%。此时，君正投资的持股比例已降至7.7085%。

5月28日公布的东鹏饮料减持业绩，君正投资持股比例由7.7085%降至5%，若按当期东鹏饮料股价加权平均数计算，君正投资第四次减持现金约19亿元。也就是说，从2022年9月的第二次减持到2024年1月的第四次减持，君正投资的现金总额达到28.29亿元。

君正投资的减持仍在继续。2024年7月3日，东鹏饮料公告称，君正投资计划于今年7月25日至10月24日期间减持1200万股，占公司总股本不超过3%，理由是资金需要。

03 能量饮料增速放缓，第二曲线尚未形成

近三年来，东鹏饮料营收和归属于母公司的净利润复合年增长率均超过30%。2024年一季度，东鹏饮料实现营业收入34.82亿元，同比增长39.80%。归属于母公司净利润6.64亿元，同比增长33.51%。

尽管业绩令人印象深刻，但在业务扩张和竞争的压力下，东鹏饮料也面临着一些隐患。财报显示，2023年，仅东鹏特饮就将承载公司营收的91.87%。虽然比2021年和2022年的94.66%和96.24%有所下降，但总体占比仍然很高。值得一提的是

，能量饮料市场在过去几年中经历了快速增长。然而，随着时间的推移，能量饮料趋于饱和，新品牌和新产品的涌入导致市场增长放缓。尼尔森IQ数据显示，2022年，中国能量饮料市场销售额同比下降4.8%，销量同比下降2.3%。

此外，东鹏饮料对单一地区的依赖度也很高，广东的区域收入占总收入的三分之一以上（广东地区包括广东和海南）。2023年，广东地区实现营业收入37.61亿元，同比增长12.14%，占营收的33.44%。

东鹏饮料的北上之路也并非一帆风顺。放眼北方市场，除了红牛之外，战马的实力、体力等实力也不错，跨界玩家不断涌入，赛道也越来越拥挤。以2023年为例，元栖森林将推出一款维生素能量饮料，旺旺将推出一款......汇日营养饮料

万联证券、西南证券等证券公司也将“国有化不及预期”列为东鹏饮料研究报告的主要风险预警之一。

与此同时，东鹏饮料国有化、多元化战略带来的销售费用大幅增加的问题也逐渐显现出来。

近年来，东鹏饮料也致力于摆脱单一的品牌符号。2023年3月，东鹏饮料实际控制人、董事长林慕琴公开表示：“未来三年，东鹏必须培育和发展第二条增长曲线。我们不能有平淡的心态。”

例如，在咖啡软饮料市场，东鹏大咖产品推出。原副总裁兼董事会秘书刘丽华曾公开表示，“东鹏大咖”产品将是2023年的“第二曲线”。

东鹏饮料有充分的理由选择东鹏大咖作为第二条曲线。据 数据显示，国内咖啡市场正进入快速发展阶段，2025年市场规模将达到万亿元水平。

不过，根据欧睿国际的数据，在所有软饮料细分市场中，咖啡的浓度位居前两位，CR3为64.4%，市场份额排名前五的厂商分别是雀巢、康师傅、卫全、汇源和联华，在渠道上均比东鹏饮料更具优势。凝固的格局和众多的巨头，东鹏饮料想要快速分汤并不容易。

信息来源：证券时报、中国幸福网、观察网、蓝鲸财经