7月4日，港交所消息称，两家连锁茶饮品牌顾明、蜜雪冰城年初提交的上市申请均已到期，目前两家公司均未重新提交上市申请。

“招股说明书无效，并非因为公司未达到上市标准，而是因为估值和认购情况不符合公司预期，所以公司主动选择拖延，导致招股说明书无效。”香松资本CEO沈萌表示，作为成熟行业，茶饮的主要增长潜力靠规模扩张，因此投资者不会给予过高的估值，也不会过于积极地认购。

“除了提升品牌效应，还需要进一步补充‘弹药’，打造供应链。”中国食品行业分析师朱丹蓬认为，随着米雪冰城、顾明上市进程的中断，新茶饮行业或将更多地从产品品质、品牌文化、用户体验、差异化竞争力等多个方面思考未来。

米雪、古茗上市失败，谁将成为新茶饮“第三只股”？

2021年6月30日，第一家新茶饮奈雪的茶上市，三年后，第二家茶饮茶百道于2024年4月23日上市，继茶百道之后，蜜雪冰城、古铭等相继在港上市。

早在今年1月，米雪冰城和顾明就向港交所递交了上市招股说明书。近日，据港交所官网消息，米雪冰城和顾明的上市招股说明书均已过期，且均未重新递交招股说明书，上市时间或将延期。值得一提的是，这已是米雪冰城第二次“IPO”失败。

根据港交所上市规则，若公司递交招股说明书后六个月内未能通过聆讯，即代表该招股说明书无效，若想再次上市必须重新递交招股说明书。搜狐财经查阅港交所官网获悉，截至发稿时，两家公司均未重新递交招股说明书。

“招股说明书无效，并非因为公司未达到上市标准，而是因为估值和认购情况不符合公司预期，所以公司主动选择拖延，导致招股说明书无效。”香松资本CEO沈萌表示，由于前期私募融资，对于一些投资者来说成本比较高，且茶饮作为一个成熟行业，主要增长靠规模扩张，因此投资者不会给予过高的估值，也不会过于积极地认购。

竞天公诚律师事务所高级合伙人戴冠春表示，很多在港股上市的公司，上市后股价无法稳定，流动性也不好，对后续轮次的投资者吸引力不大，也未必会支持。

在招股书中，蜜雪冰城自称是“中国第一、全球第二的即饮饮料公司”，而顾铭则定位为“中国全价位段第二大的即饮茶饮店品牌”。

米雪冰城招股书披露，截至2023年9月30日，公司门店数量已超过3.6万家，覆盖中国及海外11个国家。2023年前9个月，门店杯产量已达约58亿杯，市场份额为49.5%。

沈萌称，茶饮是一个成熟行业，缺乏内在的高增长、高回报属性管家婆必出一肖一码一中一特，仅靠规模扩张实现增长，不可能募集到预期金额或者达到目标金额需要摊薄的股份超过预期，也不可能以二级市场的股价让原有投资者满意。

4月23日，岔百岛正式在香港联交所主板上市，招股价为17.5港元。不过，上市首日，岔百岛股价即跌破发行价，截至收盘，岔百岛跌幅达26.86%，报12.8港元。截至发稿，岔百岛股价报10.68港元。

相比之下，奈雪的茶的资本之路并不顺利。2021年，奈雪的茶登陆港交所，但上市当天就跌破发行价，随后股价一路下跌。2023年财报披露，全年营收约52亿元，同比增长20.3%，净利润2090万元。这是奈雪的茶近六年来首次扭亏为盈。

2023年财报发布后，奈雪的茶股价次日下跌12.79%，截至目前，公司市值已从巅峰时期的293亿港元跌至34.65亿港元。

寨门残烟的数据显示，截至7月5日，茶百道门店数达8502家，奈雪门店数达1906家，米雪冰橙门店数早已突破3万家。

沈萌认为，机构和媒体一直在渲染所谓N号茶股的光环，认为它在港股一定会火爆，机构也有可能会做出更高的价格担保承诺，但没想到市场反应如此冷淡，担保承诺到期后，股价持续下跌。

资本困局的新茶饮：冲刺“万店”的同时寻求资本支持

数据显示，我国奶茶相关企业数量为37.89万家，近十年注册企业数量不断增长，2014年至2020年，我国奶茶相关企业增速基本保持在20%-50%区间，至2020年全年注册企业数量达10.99万家，达到近十年注册量最高峰，今年截至目前，注册企业数量已达2.45万家。

面对茶饮行业竞争加剧，各品牌在寻求上市、获得资本支持的同时，也要努力达到“万店规模”。

寨门残宴数据显示，截至7月5日，米雪冰城、古茗门店数分别达31219家、9433家，位列茶饮料行业第一、第二。

另一方面，一些没有拿到融资的品牌已经遭遇危机。去年年末一点点奶茶被曝出资金问题，随即引发关店潮。红罐大数据统计，2023年2月至2023年11月，一点点门店数量从3459家减少至3019家。

沈萌认为，以目前的市场状况，以及各品牌上市前的融资情况，除非原有投资方在估值上做出较大让步，否则短期内任何品牌都不太可能上市。

盘古智库高级研究员姜寒分析称新茶饮行业风云变幻，蜜雪冰城、古茗上市进程中断，背后原因令人深思，随着连锁规模的扩大，品牌在管理、运营、供应链等方面都面临巨大的挑战。如何保持产品品质的一致性、提升运营效率、优化供应链管理，是米雪、古铭等品牌需要解决的关键问题。如果这些方面出现疏漏，不仅会影响品牌形象和消费者体验，还可能对公司的财务状况造成不利影响，从而影响其上市计划。

“食品安全”问题面临挑战 茶饮料扩张需额外“弹药”

今年“315”期间，顾明等多家品牌被曝员工篡改食材保质期、违规添加食品添加剂等问题。近日，米雪冰城员工将脚伸进水槽洗脚事件引发外界关注。CoCo都可员工切西瓜时吃西瓜心事件也成为热议话题……近年来，食品安全问题也让不少茶饮品牌频频登上热搜。

搜狐财经在小红书平台上发现，有不少用户发帖称自己喝的奶茶里发现了虫子、异物。

7月3日，北京市消费者协会公布了今年1月1日至6月30日北京市市场监督系统食品安全大检查结果。

结果显示，摩酸奶有20家门店存在食品安全问题，米雪冰城有9家门店存在食品安全问题，茶百道、鲜鱼鲜等门店被查出食品安全问题门店数量位列前十。

姜寒表示，近年来，食品安全和消费者维权方面的监管政策日趋严厉，对茶饮行业提出了更高的要求，如果品牌在这些方面存在不合规行为或潜在风险，可能会受到监管部门的处罚或调查，进而影响其上市进程。

朱丹蓬认为，问题的核心在于工作人员没有严格按照公司内控制度执行，公司为了追求连锁经营的快速扩张，放松了食品安全管理和运营监管。

“除了提升品牌效应，还需要进一步补充‘弹药’，打造供应链。”朱丹蓬认为，随着米雪冰城、顾明上市进程的中断，新茶饮行业或将更多地从产品品质、品牌文化、用户体验、差异化竞争力等多个方面思考未来。